美联储降息，A股风格表现如何演绎？

北京时间9月19日凌晨，万众瞩目的美联储9月议息会议尘埃落定，谜底揭晓！

在这次会议上，美联储决定将利率大幅下调50个基点，基准利率区间从原先的5.25%-5.5%调整至4.75%-5%之间。这虽在市场预期之内，但其力度之大，超出了众多投资者的心理预期。

消息一出，美债、黄金、美元以及美股上演了一场先扬后抑的“过山车”行情。而远在大洋彼岸的A股与港股则是先跌后涨，大消费和成长股上演绝地反击。

那么，随着美联储开启新一轮降息周期，A股市场的风格和行业机会会受到怎样的影响？

降息对风格的影响

从降息的目的来看，美联储降息可以分为两种：一种是衰退式降息，即经济已经出现衰退风险的被动应对，比如2007年、2020年；另一种是预防式降息，即当前经济运行稳健，为了预防未来潜在的衰退风险而进行的降息举措，比如2019年。

诸多信号显示（比如，美联储主席鲍威尔在发布会上称目前没有看到任何迹象表明衰退可能性在上升。），本轮降息更多是预防式降息，降息的节奏可能偏缓。

而从历史经验来看，美联储预防式降息利好A股成长股表现。根据相关机构的研究，在2005年以来美联储的3次降息后的一个月、两个月乃至半年内，成长风格的胜率更高。

这背后的核心逻辑在于：预防式降息，意味着美国经济出现实质性衰退的风险并不大，并且降息政策大概率能够支撑四季度经济基本面边际向好。这不仅有利于国内出口的表现，也打开了国内货币政策宽松空间，推动中国经济基本面边际向好。而国内经济预期改善，有助于提振投资者信心，以及成长股的风险偏好。

另外，从上表也可以看出，在预防式降息期间，大盘股总体能跑赢小盘股，不过相对优势并不明显。

综合来看，美联储预防式降息，利好大盘成长股的表现。

降息对行业的影响

从行业层面来看，历史数据显示，无论是哪一种降息，食品饮料、美容护理等行业在降息后的1个月内跑赢大盘的概率都比较大。

这一现象可以从两个方面来理解：一是，降息有助于推动外资回流A股，而以食品饮料为代表的消费股向来是北上资金的“心头爱”。二是，当外需的不确定性上升时，内需的避险属性就会进一步凸显。

而如果拉长时间周期（3-6个月）来看，对利率比较敏感的电子、计算机等科技股逐步跑赢大盘。不过，这些科技方向能否走出大级别的行情，归根结底还是取决于行业景气度表现。

当下的机会与风险

随着美联储降息靴子落地，A股市场迎来了久违的量价齐升行情。但反弹行情的持续性，在短期需要观察国内货币政策的跟进情况，在长期则主要取决于国内经济基本面。

从政策层面来看，美联储本轮降息的时点偏晚（9月降息50bp很大程度上也是为了弥补7月没降息），在美联储降息之前，中国已经提前开启了降息周期，这也预示着，接下来国内货币宽松的空间可能不如预期中的大。并且，受制于存款分流、银行净息差等因素制约，国内的降息空间仍面临一定的约束。短期可以关注9月LPR会否进一步调降（9月20日）。

若国内货币宽松力度超预期，那么反弹行情大概率可以延续，成长股预计会迎来一波不错的修复行情；若不能，大盘预计还会延续当下的底部震荡格局。

从经济基本面来看，目前国内宏观经济运行继续承压，意味着A股暂时不具备趋势反转的条件。为完成全年经济增长目标，稳增长政策（特别是财政政策）加码的迫切性很强，可以密切关注后续的政策节奏。

博览财经

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