公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗

随着权益市场持续震荡，公募降费降佣落地实施，公募基金“生态圈”面临考验。结合2024年半年报显示的数据和信息来看，固收和指数两大业务的蓬勃发展，或为基金公司穿越行业周期提供助力。

业内人士认为，固收和指数业务的增长可能与市场预期、投资者需求密切相关。一方面，在银行理财不再保本、货币基金收益率下降的背景下，固收产品的相对优势愈发明显；另一方面，作为指数产品，ETF凭借低费用、交易便利、投资范围广泛等优势，迎合了大量投资者的需求。

对比之下，此前担当公募行业“扛把子”的主动权益业务仍处于“出清”状态。在业内人士看来，近年来投资者逐渐变得理性，过去主动权益类基金片面追求高收益的策略已经不太适合行业的发展，未来偏绝对收益思路的产品会适合更多的基民。基金公司不仅要为未来市场风格的转变提早进行布局，也要聚焦核心业务，着力提升多资产配置和风险管理能力。

固收与指数业务贡献较大

Wind数据显示，2024年上半年，工银瑞信基金、南方基金、天弘基金、博时基金、华泰柏瑞基金、永赢基金等大中型公募机构财务表现较好，净利润均实现同比增长。其中，天弘基金、华泰柏瑞基金上半年净利润的同比增幅超过20%。

结合基金公司最重要、最稳定的收入来源——管理费情况来看，今年以来公募降费已经全面落地实施，中国证券报记者梳理发现，上半年多只头部货币市场型基金、被动指数型基金的管理费依然保持了增长态势。管理费同比增加超过5000万元的公募基金中，上述两类型产品占据绝大多数。

其中，华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、永赢货币上半年管理费同比增长均超过1亿元；天弘余额宝、万家天添宝货币、易方达沪深300ETF、中银活期宝、交银活期通的管理费同比增长也超过了7000万元，位居行业前列。值得注意的是，上述产品这一年来扩容显著。

以财务状况较好的大中型基金公司为例，今年上半年，天弘基金、华泰柏瑞基金、永赢基金的管理费收入均实现了同比增长，这主要得益于旗下固收、指数等产品的扩容。其中，华泰柏瑞基金的管理费增量更多来自被动指数型产品；永赢基金、天弘基金的管理费增量则主要来自货币市场型产品以及纯债型产品。

迎合市场预期和投资需求

固收和指数业务之所以能够成为今年上半年支撑公募行业发展的主要力量，或许与市场预期以及投资者需求密切相关，基金公司通过布局相应的公募产品，服务更多的渠道和客户，从而提高自身的行业竞争力。

北京某大中型公募机构人士向中国证券报记者介绍，一方面，在银行理财不再保本、货币基金收益率下降的背景下，固收产品相对其他资产类别来说风险相对较小，收益相对稳定，产品优势愈发明显。作为注重稳健性的投资策略，固收产品为中低风险偏好的投资者提供了理想的理财选择。

另一方面，随着市场结构和投资者认知的变化，以ETF为代表的指数投资迎来爆发式发展。相比其他投资工具，ETF管理费用较低，使得投资者能够获得相对更高的回报。并且，ETF追踪各种不同行业、主题、风格的指数或者资产类别，为投资者提供了更广泛的选择。

并且，部分固收、指数产品也为投资者带来了赚钱效应。Wind数据显示，今年上半年，公募基金产品总收入为1643.34亿元，其中债券价差收入、股息收入、存款利息收入位居前列，分别为2265.06亿元、671.18亿元、666.34亿元，在一定程度上弥补了股票价差的亏损。

“固收业务贡献的利润主要来自票息收入、债券价差、到期还本、可转债、打新收益以及其他收益；指数业务的利润主要来源于指数成分股分红、业绩变化、基金规模增长带来的管理费用。其中，指数业务中的分红是投资收益的重要来源，分红再投资也能够提高收益。”上述公募机构人士表示。

绝对收益思路或成新导向

相比固收、指数业务的蓬勃发展，近年来公募行业的主动权益业务一改此前的“扛把子”形象，依旧处于“出清”过程中。

上述公募机构人士向中国证券报记者坦言，前几年主动权益基金赚钱效应明显，加上渠道力推，产生了大量爆款产品。但目前来看，不少爆款产品亏损，让投资者很受伤。“对于基金行业来说，这是必须吸取的教训，行业需要思考的是如何真正从投资者出发，抑制规模冲动，不在市场高点推销产品。”

在沪上某公募机构相关负责人看来，公募基金公司作为资管机构，管的是客户的钱，需要考虑的是客户需求。随着投资者逐渐变得理性，过去主动权益基金追求高收益的打法，已经不太适合行业的发展，未来偏绝对收益思路的产品会适合更多的基民。

“基于长期视角，好的资产管理公司或者好的产品，一定要符合客户的理财需求。我们不需要高风险投资，而需要稳定、体验感好的产品，这是投资的导向。除了工具型产品用来体现锐度之外，对底仓型的产品应当弱化相对排名，更加看重绝对收益。”该负责人表示。

对于赛道基金或单一策略类产品，该负责人建议，除了保证贝塔进行中的风格稳定性之外，也要顺应产业周期做大的择时，力争在趋势中充分把握机会不漂移，趋势结束前及时止盈，避免产业周期结束后的“惯性执着”。

近几年，市场风格与公募机构过往擅长的成长风格投资并不十分匹配，不少基金公司都在重新审视投研策略和风格的完善，进行相应的转型，比如以主动权益为主的基金公司发力被动投资或固收业务等，力求在多变的市场环境中保持经营稳健。

站在基金公司经营发展的角度，部分业内人士建议，一方面，基金公司要在产品端发力，加大对债基、ETF产品的投入，为未来市场风格的转变提早进行布局；另一方面，聚焦核心业务，对旗下存在清盘风险的产品主动采取措施。此外，基金公司也要着力提升多资产配置的能力和风险管理的能力，通过多资产组合配置更好地分散风险，并丰富获取收益的来源。

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