深耕科技成长 把握逆向投资机会

“我认为的逆向投资就是选择个股阿尔法和行业贝塔叠加的标的。在行业不好的时候坚守住，那么当行业转好的时候，就可能会赚取更高的收益。”宏利基金研究部副总经理孟杰表示。

以“逆向布局，自下而上选择竞争力强的公司”为投资理念的孟杰，从入行起就扎根化工、电子等行业深度研究，并随着中国制造产业结构转型升级不断精进，在深度参与新能源、电子等产业发展浪潮后，形成了一套独特的“以高端制造业为核心、以其他行业白马为卫星”的投资体系。

逆向布局

“我的投资理念比较简单，就是自下而上选出更好的公司。”在孟杰看来，只要一个行业不发生颠覆性的变革，从中长期来看，选择这个行业内竞争力最强的公司，相信其业绩会持续增长，市值也可以持续成长。

从短期来看，“我更加倾向左侧逆向布局”。孟杰解释，他会从目前市场上比较有争议的行业中选择竞争力较强的公司，当行业复苏时，这个公司首先会收获一波行业的预期修复，然后公司的业绩增长也会在估值上有所体现，这样会有一个戴维斯双击的过程。

在投资管理组合中，相比配置，孟杰更看重股票在组合中的贡献。首先，在公司的选择上，孟杰的落脚点在于公司能否提供明确可预期的回报；其次，等待市场错误定价的机会，在可以接受的安全边际范围中择机买入；第三，密切关注持仓公司的估值水平，不断地优化组合的性价比。

聚焦科技成长

在投资管理组合上，孟杰一直聚焦熟悉且擅长的制造业领域，尤其是科技成长方向。以目前孟杰在管的宏利睿智稳健混合为例，自他担任基金经理以来，该基金制造业标的占基金净资产比例始终在六成以上。

对制造业的偏爱与孟杰过往的研究经历密不可分。2015年，在获得北京大学物理学博士学位后，孟杰就加入了宏利基金，担任行业研究员，主要覆盖化工、电子等板块，后担任宏利基金研究部副总经理。入行九年多，孟杰始终深耕成长领域，见证了新能源等高新产业的蓬勃发展。在孟杰的投资生涯伊始，对制造业的青睐已在他心中播下了种子。

在孟杰看来，放眼全球，我国的制造业竞争力非常强。尽管制造业覆盖了多个细分行业，但研究方法比较类似，都是产业链的验证。“无论是苹果产业链还是宁德产业链，其实都是上下游交叉验证，同业交叉验证，这种方法的扩展性比较强。”

孟杰认为，制造业基本都是重资产行业、周期属性强，景气度对行业影响很高，波动也比较大。但正因为如此，制造业的弹性相对较大，如果研究深入、操作得当，相对容易做出高收益。

不过，孟杰也表示：“我不会对行业刻意去分配，我更看重的是公司本身的竞争格局。”同时，孟杰也深知拓展能力圈的重要性。“我的目标并不是在每个行业都能做到游刃有余，而是通过科学的选股策略挖掘到该行业的优质企业。”在孟杰看来，赚钱与否的核心还是要守住自己熟悉的基本盘，再叠加其他行业白马的公司，在不同的市场环境下，大概率能为投资者赚到钱。这样的投资理念也构建了孟杰独特的“以高端制造为核心，以其他行业白马为卫星”的投资体系。

权益资产整体性价比高

对于A股后市，孟杰分析，整体来看，股债风险溢价仍在历史高位，权益资产整体性价比很高。A股市场成长风格部分行业盈利增速乐观，科技成长板块在前期调整之后，估值分位保持在中下水平，性价比凸显。孟杰重点关注的行业包括电子、通信计算机、新能源、化工等。

具体到电子行业，孟杰表示，电子指数自2021年8月阶段性见顶后至今已调整2年多，指数回调幅度一度超40%，行业估值处于历史较低市盈率水平。在他看来，电子行业各细分板块均处于景气向上趋势，核心个股估值处于历史较低水平，消费电子需求复苏、创新终端驱动、半导体国产化是行业三大核心成长逻辑。

对于计算机通信板块，孟杰看好人工智能（AI）和数据要素方向。他表示，AI持续迭代进步，其中，光通信直接参与海外全球AI产业链，市占率全球领先；国产算力芯片产品迭代逐渐成熟，受国内AI需求和国产替代需求持续拉动；服务器作为中间环节，AI需求拉动业绩增长。数据要素则受到政策持续驱动，商业模式逐渐形成，期待后续商业模式逐渐落地。

对于电新行业，孟杰表示，行业当前处于景气度触底阶段，远期发展空间仍然较大，行业降本增效、全社会对低碳转型发展的诉求将推动行业未来发展。对于化工行业，则需要寻找供需错配的细分行业龙头进行投资。

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